0819富安達債市視點

作者:富安達基金 時間:2019-08-19

上周央行開展3000億逆回購操作并小幅超額續作MLF 4000億,公開市場全周凈投放3170億,但稅期因素使得上周流動性處于緊平衡狀態,資金價格走高。銀行間質押式回購利率R001加權全周上行6.7BP2.7166%;R007加權全周上行20.0BP2.8474%。上周在金融經濟數據不及預期、中美貿易摩擦傳出利好、MLF操作利率未有下調等多方消息影響中,長端利率窄幅波動。全周10Y國開活躍券190210收于3.4100%較前周下行0.5BP;10Y國開活躍券190006收于3.0225%較前周上行0.25BP;30Y國債190010下行幅度較大,收于3.6175%較前周下行6.25BP。信用債方面,上周各類信用債收益率整體下行,信用利差多數收窄,中等期限品種下行幅度較大。海外方面,受阿根廷金融市場大幅下挫影響,主要國債長端利率大幅下行,10Y美債收于1.562%較前周下行18BP。

宏觀方面,上周公布的7月金融數據和經濟數據均低于市場預期。金融數據中前期支撐項票據融資、短期貸款等均出現下滑,企業部門融資持續疲軟,居民部門貸款出現回落。近期房地產調控政策趨嚴,PPI通縮或導致企業利潤增速放緩,疊加中美貿易戰的負面影響,后續融資需求回升較難。經濟數據中工業增加值增速下滑明顯,工業生產放緩;地產投資下行拐點確認,基建投資增速乏力,制造業投資受基數效應影響增速小幅回升;消費數據受汽車及地產相關消費拖累大幅回落。整體看經濟基本面仍處于下行態勢,對長端利率仍有支撐,但目前貨幣政策暫未有大規模放松,且下半年財政政策或加大力度刺激基建投資回升,預計經濟下行空間有限。我們認為,目前長端利率已下行至相對低位,后續空間有限,需小心交易風險。

信用方面,近期央行著力推行利率并軌以降低實際融資成本,但信用擴張仍未見明顯成效,金融機構風險偏好仍處于相對低位,發行人違約風險仍未降低,建議對低等級債券仍保持警惕。

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